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對(duì)近期工程機(jī)械和中游制造業(yè)復(fù)蘇的思考和判斷

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2017-03-28來源：東方證券

　　根據(jù)近期對(duì)工程機(jī)械和中游制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行的調(diào)研，提出如下關(guān)于工程機(jī)械和中游制造業(yè)復(fù)蘇的思考和判斷：

　　1、2015年下半年經(jīng)濟(jì)很差，根據(jù)給大部分制造業(yè)提供控制系統(tǒng)的外資企業(yè)反饋，當(dāng)時(shí)訂單下滑非常大，他們的客戶廣泛覆蓋中游制造業(yè)，很有代表性。

　　2、政府2016年初開始穩(wěn)增長，包括PPP推動(dòng)基建增長，房地產(chǎn)去庫存等，從去年年中開始，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目真正落地。所以首先帶動(dòng)了挖機(jī)等工程機(jī)械需求復(fù)蘇，然后是其它工業(yè)設(shè)備的訂單也在增加。表現(xiàn)為7月份挖機(jī)同比大幅增長，11月份機(jī)床等中游制造業(yè)需求復(fù)蘇。

　　3、國產(chǎn)挖機(jī)的壽命周期6-8年，國外品牌估計(jì)10年左右，2009年到2011年行業(yè)高峰大量的挖機(jī)需要更新，就是所謂的朱格拉周期。從去年下半年開始的工程機(jī)械熱銷，主要是更新需求在項(xiàng)目開工帶動(dòng)下充分釋放出來。

　　4、根據(jù)最新草根調(diào)研情況，年后項(xiàng)目開工情況非常好，三月份挖機(jī)銷售仍然處于火爆狀態(tài)，在缺貨問題較為普遍的情況下，仍可能實(shí)現(xiàn)50%-80%的同比增長，估計(jì)4月份產(chǎn)能約束減緩的情況下，當(dāng)月銷量同比可能接近翻倍。綜合實(shí)業(yè)人士反饋，大家都認(rèn)為挖機(jī)市場上半年高增長是確定的，但下半年增幅仍有分歧。

　　5、此次旺季挖機(jī)銷售約束主要是進(jìn)口泵閥，廠家已經(jīng)在招聘員工，生產(chǎn)能力也不是問題，估計(jì)到4月份這種產(chǎn)能方面的約束會(huì)大幅減緩。

　　6、判斷這波周期能否成為一個(gè)中長期向上趨勢？

　　一個(gè)很重要的細(xì)節(jié)是小松挖機(jī)開機(jī)小時(shí)數(shù)（代表項(xiàng)目開工實(shí)際情況），并未像挖機(jī)銷售表現(xiàn)得那么好。從2月份各地項(xiàng)目開工火爆情況來看，3月份小松開機(jī)小時(shí)數(shù)，估計(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)較大幅度的同比增長。

　　7、我們認(rèn)為，基建和房地產(chǎn)項(xiàng)目施工通常有2-3年周期，因此今年工程機(jī)械需求問題不會(huì)太大，中游制造業(yè)也會(huì)有相對(duì)好的表現(xiàn)，但考慮到房地產(chǎn)限購和資金面趨緊，以及下半年基數(shù)起來以后，同比增幅估計(jì)不會(huì)這么亮眼。挖掘機(jī)前4個(gè)月銷量通常占全年總銷量的一半，今年前4個(gè)月估計(jì)挖機(jī)累計(jì)銷售會(huì)超過5萬臺(tái)，因此預(yù)計(jì)全年大約是2011年行業(yè)最高峰17.8萬臺(tái)的62%。