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　　3月9日，中國人民銀行發(fā)布的2月份金融數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，廣義貨幣（M2）余額172.91萬億元，同比增長8.8%，增速比上月末高0.2個百分點。2月份人民幣貸款增加8393億元，同比少增3264億元；其中，企業(yè)中長期貸款增加3220億元，占比較高，反映出近期信貸支持實體經(jīng)濟力度在逐步增強。

　　“2月末M2增速回升至8.8%符合預期。”招商證券宏觀分析師閆玲分析說，這主要是由于財政性存款減少5287億元，大幅高于同是春節(jié)在2月份的2015、2016年同期的財政投放力度。

　　另一個引人關注的數(shù)據(jù)是，2月份新增貸款從1月份的2.9萬億元下降到8393億元。中泰固收研究團隊認為，雖然新增貸款減少，但考慮到其中非銀貸款下降了1795億元，所以2月份貸款發(fā)放力度并不弱，反映出實體經(jīng)濟間接融資渠道依然暢通。

　　企業(yè)中長期貸款是反映企業(yè)信貸需求狀況的重要數(shù)據(jù)，也是市場觀察企業(yè)信心的重要指標。2月份企業(yè)中長期貸款占比較高，占全部貸款比重的78%，絕對增量和占比都處于近一年來的高位。這反映出隨著經(jīng)濟筑底企穩(wěn)，企業(yè)部門信貸需求旺盛。

　　“2月份貸款結(jié)構(gòu)改善，政策繼續(xù)支持資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。”閆玲說，這表現(xiàn)在，2月份銀行優(yōu)先滿足企業(yè)信貸，壓縮票據(jù)融資規(guī)模，減少了775億元。居民中長期貸款增量為3220億元，連續(xù)第10個月低于去年同期，居民加杠桿的增速放緩。

　　數(shù)據(jù)顯示，2月份社會融資規(guī)模增量為1.17萬億元，比上年同期多828億元。表外融資中，信托貸款增加660億元，同比少增402億元；委托貸款減少750億元，同比多減1922億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加102億元，較1月份顯著下降近九成。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，今年前兩個月人民幣貸款同比多增5407億元，表外同比少增11765.8億元，相比之下融資方式表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的特征較為明顯，“表外業(yè)務運行符合監(jiān)管趨勢，直接融資增長有所改善。委托貸款同比多減，信托貸款同比少增，都體現(xiàn)了監(jiān)管趨勢和監(jiān)管效果，同時也表明金融機構(gòu)都在積極響應監(jiān)管要求進行業(yè)務調(diào)整”。

　　“此外，2月份企業(yè)債券和股票等直接融資為1101億元，體現(xiàn)出在近期利率趨穩(wěn)后，直接融資市場較前期有所改善。”連平表示，信貸占比提升和直接融資改善表明，脫虛向?qū)嵳叩男Яφ谶M一步發(fā)揮。

　　中金固收研究團隊判斷，展望全年，表外融資轉(zhuǎn)回表內(nèi)的趨勢將在接下來一段時間延續(xù)。相比于2017年，今年信貸總量仍會保持平穩(wěn)增長或者有一定回升，結(jié)構(gòu)上居民部門與企業(yè)部門在增速上將更加均衡，融資偏向于普惠金融等重點領域的特征將更加明顯。

　　“總的來看，2月份融資端和負債端不匹配的狀況改善有限，需要警惕3月末流動性可能帶來的沖擊。”閆玲表示，社會融資增速雖然持續(xù)下滑，但前兩月的表內(nèi)信貸增量不低。如果商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表增速依然延續(xù)下滑趨勢，1月同比增速下滑的幅度仍在擴大，意味著商業(yè)銀行在資產(chǎn)端配置債券的需求增長依然受到制約。

　　“未來應密切關注信貸增長及其結(jié)構(gòu)變化。”連平認為，前兩月新增信貸和社會融資規(guī)模均不低，且企業(yè)中長期貸款增加較多，顯示當前融資需求較為強勁，這一方面反映了當前實體經(jīng)濟運行平穩(wěn)，總體形勢較好；另一方面也說明表外融資轉(zhuǎn)向表內(nèi)帶來的融資需求不容低估，貸款利率上行壓力可能不小。但近期銀行資本補充工具擴充、下調(diào)撥備要求等政策，對銀行加大表內(nèi)信貸投放力度、支持實體經(jīng)濟融資具有一定支撐作用。