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　　曾經一度困擾綠城(03900.HK)的高負債率問題，如今成了融創(01918.HK)董事長孫宏斌最常被投資者提問的話題。

　　過去兩年，融創中國凈負債水平逐階提高，截至2011年年底，凈負債率已達到104%，并且隨著公司上半年繼續儲備土地，高負債率的狀況還將繼續。

　　當綠城經過一系列的項目處置以及和九龍倉、融創合作，終于將負債率從148%大幅降低至55%左右之際，融創卻選擇截然相反的路徑，舉債進行擴張。

　　“綠城的問題不在于負債率高，在銷售上，僅看負債率問題的話并不能說明問題。”孫宏斌認為，“房地產的負債由三部分構成：預售款、銀行借款、未支付土地出讓金。如果銷售額遠遠高于銀行借款和應付土地款的總額，那么就不必擔心。”

　　對融創高負債率的問題，招商證券(香港)7月30日的研究報告也給予了正面的評價，報告指出，去年下半年融創中國凈負債率水平上升的主要原因是收購原合作項目北京西山壹號院65%的權益，為此支付股權收購款14.5億元，并入借貸23億元。

　　“假設公司2011年下半年不進行這一37.5億元的土地儲備，公司凈資產負債率將僅為33.7%。雖表面看風險降低，但從融創而言將可能不能享受財務杠桿帶來的股東回報，大量貨幣資金閑置負面影響公司的經營效率。”報告稱。

　　招商證券報告還指出，從公司資產負債表整體情況來看，應付賬款目前為52.1億元，較去年年底24.5億的水平有所上升，這表明目前公司借助應付賬款擴大公司的發展規模，這樣做實際上等于為公司提供了大量免息負債。